騰落レシオとは？「120％で売り・70％で買い」と決めつけない市場の広がりの読み方

株価指数が上がった日でも、保有銘柄の多くが下がっていることがあります。反対に、指数は小幅安なのに幅広い銘柄が反発している日もあります。このずれを理解する手掛かりが、値上がり銘柄数と値下がり銘柄数を数える騰落レシオです。

騰落レシオは相場全体の「広がり」を測る市場指標であり、個別株の買値や売値を示すものではありません。この記事では、5日・25日の計算、100％の意味、母集団による違い、指数との逆行、注文・撤退・数量へのつなげ方を、架空例と図解で整理します。「120％なら即売り、70％なら即買い」という使い方が危険な理由まで確認しましょう。

1．騰落レシオとは――指数に隠れた「何銘柄が参加したか」を見る

市場の値動きを見るとき、日経平均やTOPIXの上げ下げだけでは、どれほど多くの銘柄が同じ方向へ動いたかは分かりません。騰落レシオは、一定の母集団に含まれる銘柄を「前日終値より上がった」「下がった」に分け、その銘柄数の比率を測ります。英語圏のmarket breadth、advance–decline系指標に近い発想です。

例えば大型株数社が大きく上昇し、その他の多くが下落した場合、時価総額加重型の指数は上昇しても、騰落レシオは低下することがあります。逆に、小型株を含む幅広い銘柄が上昇し、大型株だけが下がった場合は、指数が軟調でも市場の広がりは改善します。

大切なのは、騰落レシオが「市場参加者の人数」や「買い注文の金額」を数えているわけではないことです。時価総額10兆円の企業も100億円の企業も、銘柄数としては同じ1票です。また、一つの銘柄が1円上がってもストップ高になっても、値上がり銘柄1として数える点に注意します。

2．計算式――「毎日の比率の平均」ではありません

一般的な騰落レシオは、次の式で計算します。

松井証券の公式解説も同じ式を掲載し、短期に5日、中期に25日を使う例を示しています。ただし、対象市場や期間が違えば数値も変わります。計算式と一般的な期間は、松井証券「騰落レシオとは？」で確認できます。

図の例では、値上がり合計5,000、値下がり合計3,200なので、5日騰落レシオは156.25％です。各日の比率を計算して平均する方式とは結果が異なります。データ提供サービスを見るときは、式、母集団、期間を確認します。

値下がり銘柄数の合計がゼロなら、通常の割り算では値を定義できません。実際の広い市場で25日間ずっと値下がりがゼロになる可能性は極めて低いものの、少数銘柄の独自母集団や短期間では起こり得ます。ゼロを勝手に1へ置き換えると指標の意味が変わるため、「算出不能」とするか、事前に定めた処理を明示します。

3．100％、120％、70％は何を意味するか

100％は、対象期間に積み上げた値上がり銘柄数と値下がり銘柄数が同じという意味です。今日の値上がり銘柄と値下がり銘柄が同数とは限りません。また、対象期間の始点から終点まで上昇した銘柄が半分という意味でもありません。同じ銘柄が日ごとに繰り返し数えられるためです。

120％なら、期間内の値上がり銘柄数合計が値下がり合計の1.2倍です。70％なら0.7倍です。一般的な解説では120％超を買われ過ぎ、70％以下を売られ過ぎの目安とする例がありますが、これは売買を確定する法則ではありません。松井証券も、単独で完璧な売買時点を捉えるのは困難で、対象市場や期間、データ取得元によって結果が異なると説明しています。

強い上昇相場では120％を超えたまま指数が上昇し続けることがあります。暴落局面では70％を割った後も値下がり銘柄が増え続けます。「過熱している」と「明日反転する」は別の命題です。水準を逆張りの即時シグナルにせず、方向と価格の確認へつなげます。

4．5日と25日――期間が変わると反応速度が変わる

5日騰落レシオは、おおむね1週間の銘柄数を集計するため、急な全面高・全面安へ速く反応します。その代わり、1日の極端な値動きで大きく振れやすく、短期のノイズも増えます。25日はおおむね1か月分を含み、滑らかになる一方、相場の変化へ遅れて反応します。

ローリング計算では、新しい1日を加えると同時に、最も古い1日が計算から外れます。今日が平穏でも、25営業日前に極端な全面安があり、その日が外れればレシオが上がることがあります。逆も同じです。レシオの変化を今日の値動きだけで説明せず、「新しく入った日」と「外れた日」を分けて考えます。今日の相場が強くなくても数字が上がるなら、印象だけでは説明できません。入った日と外れた日を見れば、変化の理由にも戻れます。

休場日は営業日数へ含めません。連休を挟んだ25日は暦日で1か月を超える場合があります。日付で25日間を切るのか、25取引日を使うのかを混同しないようにします。自作するなら、取引日カレンダーと市場別の銘柄数を固定します。

5．母集団が違えば別の指標です

東証プライム、スタンダード、グロース、日経平均構成銘柄など、どの銘柄群を数えるかで結果は変わります。小型成長株が全面安でも大型株が堅調なら、プライムとグロースのレシオは大きく異なる可能性があります。「今日の騰落レシオは80％」という数字だけでは、何を数えたのか分かりません。

新規上場、上場廃止、市場変更、指数構成の定期入れ替えも母集団を変えます。過去を検証するとき、現在の構成銘柄だけを過去へさかのぼって使うと、生き残った銘柄に偏る生存者バイアスが生じます。各日の構成銘柄を使うのが基本です。

JPXサイトの株式・債券市況については、値上がり・値下がり・変わらず・比較できずの集計に売買不成立銘柄が含まれず、合計と上場会社数が一致しないことがあると明記されています。また同ページでは市況更新を1日2回としています。集計条件と更新時刻は、日本取引所グループ「提供情報の注意事項及びデータ更新タイミング」で確認できます。

6．TOPIXが上がっても騰落レシオが下がる理由

TOPIXは、JPXの公式説明では浮動株調整時価総額加重型の指数です。時価総額が大きく、浮動株調整後のウエートが大きい銘柄ほど指数への影響も大きくなります。計算方式はJPX「TOPIX」で確認できます。

騰落レシオは通常、時価総額の大小を付けず、値上がり・値下がりを1銘柄ずつ数えます。大型株500、その他1,000といったウエートを付けるのではありません。そのため、大型株が指数を押し上げても、値下がり銘柄が多数ならレシオは弱くなります。この逆行は計算ミスではなく、二つの指標が別の質問へ答えている結果です。

指数高値更新と同時に騰落レシオも改善していれば、上昇が幅広い銘柄へ広がっていると読めます。指数だけが上昇し、レシオが中期的に低下するなら、上昇銘柄が一部へ偏っている可能性があります。ただし、逆行が出た日を天井と断定はできません。偏りが長期間続くこともあるため、価格の高値・安値や移動平均、出来高と併せて観察します。

7．値が高いか低いかより「どちらへ動いているか」

同じ80％でも、150％から急低下して80％になった局面と、55％から回復して80％になった局面では意味が違います。前者は上昇の広がりが急速に縮み、後者は値下がり優勢から改善している可能性があります。絶対水準、変化方向、変化速度を分けて見ます。

高水準からピークアウトしても、指数が上昇トレンドを保っていれば、買い持ちをすべて売る根拠にはなりません。新規買いの数量を抑える、条件の弱い銘柄を見送る、支持線割れを厳密に確認するなど、リスク管理の強度を調整する材料にできます。

低水準から反発しても、指数が安値を更新し続けるなら落下途中かもしれません。レシオ改善が数日続き、指数が直近高値を超える、下げ止まりの確定足が出るなど、価格側の確認を待つ方法があります。

8．相場環境別の使い分け

この表は考え方の整理であり、売買成績を保証するものではありません。同じ「指数上昇・レシオ低下」でも、大型株主導の健全な物色なのか、相場末期の狭い上昇なのかは、期間とその後の値動きで変わります。業種別の値上がり・値下がりも見れば、偏りの場所を確かめられます。

9．個別株の注文へ落とし込む5段階

騰落レシオは市場環境を測るフィルターです。個別株の注文へ進むには、少なくとも母集団、期間、レシオの方向、指数の価格、個別銘柄の条件という5段階を分けます。

1. 母集団：プライム、グロース、指数構成銘柄など、取引対象に近い範囲を選びます。
2. 期間：5日で短期ショック、25日で中期の偏りを見るなど、保有期間と合わせます。
3. 方向：水準だけでなく、上昇中、低下中、底打ち後を確認します。
4. 指数：高値・安値、移動平均、出来高、支持抵抗を確認します。
5. 個別株：注文条件、撤退価格、数量、決算日程を決めます。

例えば25日レシオが65％から3日連続で上昇し、指数が安値を切り上げたとしても、監視銘柄が下降トレンドのままなら買いません。個別株が抵抗線を終値で超え、出来高条件も満たしたときだけ注文候補にする、といったルールへ落とします。全体環境と個別の形が食い違えば、見送る選択もあります。

テクニカル分析の全体像では、市場環境、候補、注文、撤退、数量を役割別に整理しています。数量の逆算はポジションサイズと資金管理も参照してください。

10．撤退・数量・見送りまで決める

市場のレシオが低いことは、個別株の損切り幅を狭めたり広げたりする直接の計算式ではありません。撤退価格は、その銘柄の支持帯、直近安値、値幅などから先に決めます。注文価格と撤退価格の差が1株当たりの想定損失です。損失予算をその差で割り、取引単位と滑りを考えて数量を決めます。

たとえば候補価格1,500円、撤退1,440円なら価格差は60円です。1回の損失上限を6,000円と仮定すれば計算上は100株です。ただし、決算発表やストップ安で1,440円を超えて下落する可能性があり、6,000円で必ず止まるわけではありません。騰落レシオが売られ過ぎでも、このギャップリスクは消えません。

レシオが極端でも、決算直前、板が薄い、撤退まで遠い、最小単元で損失上限を超える場合は見送ります。反対に高水準でも、すでに保有する銘柄が上昇トレンドを維持し、撤退ルールに触れていなければ、レシオだけを理由に機械的に全売却する必要はありません。

11．よくある失敗とデータ上の注意

「変わらず」を分母へ加えるか、比較できない銘柄や売買不成立をどう扱うか、データ会社の仕様を確認します。株式分割などの権利調整が前日比較へどう反映されるかも重要です。異なるサービスの数値が少し違っても、直ちにどちらかが誤りとは限りません。

毎日の記録は「数値」だけでなく条件も残す

騰落レシオを継続して使うなら、日付、対象市場、計算期間、騰落レシオ、前日比、指数終値、指数の25日移動平均との位置関係を同じ表へ記録します。値上がり・値下がり銘柄数の元データ、取得時刻、取得元も残しておくと、後日数値が違ったときに原因を追えます。営業日ベースの指標なので、土日や祝日をゼロとして計算に入れません。

さらに、監視している個別株について、終値、出来高、直近高値・安値、決算や増資などのイベント予定、翌日の注文方針を分けて記録します。たとえば「25日レシオが低位から2日連続で上昇」「TOPIXはまだ下降トレンド」「候補株は支持線を回復していない」と書けば、市場の改善と個別株のエントリー条件を混同しにくくなります。

翌日に結果を見て理由を書き換えると、検証が都合のよい物語になります。観測時点で分かっていた情報と、翌日以降に判明した結果を別欄に保存してください。見送った日も残すことで、「サインが出た日だけ」を振り返る偏りを抑えられます。月末には、騰落レシオを見たことで取引回数、最大損失、平均保有日数がどう変わったかを確認します。利益だけでなく、無理な逆張りを減らせたか、撤退を遅らせなかったかも評価対象です。

12．検証方法――閾値だけでなく売買手順全体を測る

「25日レシオが70％以下なら翌日買う」のように、数値だけを検証すると、実際に何を買い、いつ撤退するかが抜けます。検証では、母集団、期間、観測時刻、個別株の選定、注文、撤退、数量、保有期限を一つの手順として定義します。

当日引け後に確定する値を、当日引け前の注文へ使うと先読みになります。翌営業日の始値で注文するなら、寄り付きの窓と滑りを含めます。構成銘柄の履歴、上場廃止銘柄、売買停止、ストップ高・安も残します。売買手数料や税だけでなく、指値が約定しない場合も扱います。

閾値を60、65、70、75、80％、期間を5、10、20、25日と大量に試し、最良だけを採用すれば過剰適合しやすくなります。検証期間で決めたルールを別期間へ適用し、最後は前向きに記録します。比較対象として、騰落レシオを使わない同じ個別株ルールも用意すると、指標を加えた効果を分けて確認できます。

よくある疑問

騰落レシオと騰落率は同じですか？

違います。騰落率は、ある価格が基準時点から何％変化したかを示します。騰落レシオは、値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の比率です。

25日レシオが120％なら売るべきですか？

売りの確定条件ではありません。強い相場では高水準が続きます。ピーク後の低下、指数の高値・安値、個別株の撤退条件を確認します。

70％以下なら底ですか？

底を保証しません。全面安が続けばさらに低下します。低位からの改善と、指数・個別株の価格反転を分けて確認します。

日経平均用とプライム市場用は同じですか？

母集団が違うため別の数値です。構成銘柄数や大型株・小型株の性質も異なります。取引対象に近い母集団を選びます。

個別銘柄にも騰落レシオを使えますか？

通常は市場や指数構成銘柄の広がりを測る指標です。個別銘柄の売買価格は、その銘柄のチャート、出来高、材料、撤退、数量から別に決めます。

まとめ――騰落レシオは市場の温度差を見つける道具

騰落レシオは、一定期間の値上がり銘柄数合計を値下がり銘柄数合計で割り、市場の上昇・下落がどれほど幅広いかを見る指標です。指数が一部の大型株に押し上げられている局面や、指数下落の裏で多くの銘柄が改善し始めた局面を考える補助になります。数字の境目を覚えるだけより、広がりがどう変わったかを追う使い方にしたいです。期待する反発を先に決めず、その数字の期間と価格を並べて見ます。

一方、120％や70％は天井・底の日を決める数字ではありません。母集団、期間、データ仕様、水準の方向、指数の価格を確認し、最後に個別株の注文・撤退・数量へつなげます。高い・低いだけで行動せず、「何を数えた数字か」を最初に確認することが、騰落レシオを正しく使う出発点です。