FFRIセキュリティ（3692）の目標株価は？防衛×国産サイバーセキュリティ、最高益更新でもPER40倍は高いのか

生成AI、データセンター、ドローン、フィジカルAIが国策化するほど、同時に重要になるのがサイバーセキュリティです。ロボットや自動運転車がネットワークにつながれば、攻撃は「情報漏えい」で終わらず物理的な事故につながります。FFRIセキュリティ（3692）は国産エンドポイント防御、マルウェア解析、セキュリティ研究で官公庁・防衛を含む高機密領域へ展開する、日本株では希少な純粋サイバーセキュリティ企業です。

2026年3月期は売上43.48億円、経常利益14.58億円で65.7％増益。2027年3月期も売上51.35億円、経常利益15.09億円と4期連続過去最高益を見込みます。8月27日にはストップ高となる場面があり、8月28日終値は5,710円。予想PERは約40倍です。

まず決算――売上7期連続増、利益5期連続増へ

株探によると、2026年3月期の売上高は43.48億円、営業利益13.64億円、経常利益14.58億円、最終利益10.99億円。前期比で売上43％増、経常利益65.7％増と急成長しました。

2027年3月期会社予想は売上51.35億円、営業利益14.52億円、経常利益15.09億円、最終利益11.33億円。売上18.1％増に対し経常利益は3.5％増と成長率が鈍化する計画ですが、エンジニア採用や待遇改善への先行投資を織り込みながら最高益更新を見込みます。

決算期	売上高	営業利益	経常利益
2025/3	30.39億円	8.17億円	8.80億円
2026/3	43.48億円	13.64億円	14.58億円
2027/3予	51.35億円	14.52億円	15.09億円

営業利益率は2026年3月期で31％台。一般的なセキュリティ受託会社より高い水準です。自社製品ライセンスと高付加価値サービスを持ち、専門エンジニアの稼働率が上がると利益率が伸びる構造が確認できます。

1Q33％減益――成長ストーリーは崩れたか

2027年3月期1Qの経常利益は1.7億円、前年同期比33.5％減でした。通期15.09億円に対する進捗率は11.5％。売上営業利益率も29.5％から20.4％へ低下しており、この数字だけ見ればネガティブです。

ただしFFRIは官公庁・企業の契約検収が下期に偏りやすい傾向があります。前期会社説明でも、従来は下期に業績が集中していたところ、1年超の長期案件が増えたことで上期エンジニア稼働が改善したとしています。今期1Qだけで年間進捗を単純判断するより、2Q累計で長期案件の売上認識がどうなるかを見るべきです。

一方、PER40倍の成長株では「季節性だから問題ない」で終わらせることも危険です。2Qでも利益が伸びなければ、会社計画の最高益更新に対する市場の信頼が低下します。高評価株ほど決算確認が重要です。

なぜ「国産サイバー」が価値を持つのか

サイバーセキュリティ製品は米国企業が強く、CrowdStrike、Palo Alto Networks、Microsoftなど巨大企業が存在します。通常の企業PCなら海外製品で十分という判断も合理的です。しかし政府、防衛、重要インフラでは事情が変わります。

セキュリティソフトは端末の深い権限を持ち、ネットワーク通信やファイルを監視します。防衛情報・行政情報を扱う場合、製品の開発国、アップデート経路、ソースコード管理、データ送信先そのものが安全保障問題になります。国産技術を一定割合確保することは、価格以外の戦略価値があります。

日本政府は能動的サイバー防御、経済安全保障、重要インフラ防護を強化しています。防衛費増額で装備品がデジタル化するほど、ソフトウェア・通信・無人機の脆弱性対策も増えます。FFRIは「防衛装備を作る会社」ではありませんが、防衛DXが増えるほど必要になる裏側の基盤です。

AI・フィジカルAI時代にセキュリティ需要はどう変わるか

生成AIではプロンプトインジェクション、モデル情報漏えい、学習データ汚染など新しい攻撃が増えます。フィジカルAIではさらに、カメラ映像の偽装、センサー入力の改ざん、ロボット制御の乗っ取り、OTA更新への攻撃が物理事故へ直結します。

自動運転、ドローン、倉庫ロボット、医療機器は、従来のPCセキュリティと組み込み機器セキュリティの両方が必要です。FFRIがこの市場へ研究・コンサルティングを広げられれば、既存エンドポイント製品の枠を超える成長機会になります。

ただしAIセキュリティという言葉だけで高成長を前提にするべきではありません。実際に案件単価、契約期間、顧客数が増えるかを決算で確認する必要があります。

競合――大手と戦わず、国産・高機密領域を取る

国内競合にはトレンドマイクロ、NEC、NTTデータ、ラック、セキュアヴェイルなどがあります。海外ではMicrosoft、CrowdStrike、Palo Altoなど圧倒的資本力を持つ企業が競争相手です。

FFRIが全企業のエンドポイント市場で世界大手と価格競争する必要はありません。国産技術が必要な政府、重要インフラ、防衛、研究機関、OT・組み込み機器という高い専門性の市場へ絞ることが差別化になります。

一方、官公庁依存が高まりすぎると予算年度・入札に業績が左右されます。民間企業向けライセンスと長期サービスの成長を同時に維持できるかが、安定した高PERを許容される条件です。

現在5,710円――PER約40倍は高いのか

会社予想EPS143.3円に対して株価5,710円はPER約39.8倍です。日本の一般的なITサービス株より高い一方、売上成長18％、営業利益率28％前後、4期連続最高益という高品質な成長企業として見れば、成長株プレミアムは一定程度合理化できます。

問題は利益成長率が今期3％に鈍化する計画であることです。PER40倍を維持するには、来期以降再び15～20％利益成長へ戻る必要があります。現在株価は「今期最高益」だけでなく、政府・防衛サイバー需要が継続的に拡大することを先取りしています。

目標株価――4シナリオ

今後見るべきIR

1. 2Q累計で1Q減益を取り戻せるか
2. 官公庁・防衛向け売上の成長率
3. 長期案件・ストック売上比率
4. エンジニア数と1人当たり売上
5. 営業利益率25％以上の維持
6. AI・OT・ロボットセキュリティの受注
7. 大型案件の受注残・契約期間の開示

参考資料

• 株探：2026年3月期決算・4期連続最高益予想
• 株探：2027年3月期1Q決算
• 株探：FFRIセキュリティ業績

まとめ

FFRIセキュリティは、テーマ性と利益の両方を持つ数少ない国産サイバー株です。売上7期連続増、4期連続最高益予想、高い営業利益率は明確な強みです。防衛・重要インフラのデジタル化が進むほど、国産セキュリティ技術を確保する政策的な価値も上がります。

一方、5,710円・PER約40倍は安くありません。1Q33％減益が下期で解消されること、来期利益成長が再加速することまで織り込む価格です。中心適正は5,000～6,200円。7,000円以上へ上がるには、国策という言葉ではなく長期契約・受注残・売上成長という数字が必要です。